历史首次！生猪期货突然涨停 这一行业领先指标见顶 猪价或将见底反弹

10月11日午后，生猪期货主力合约触及涨停，现报15285元/吨，涨幅7.98%，为上市以来首次涨停。

随后股期联动，A股猪肉板块纷纷走强，即截至收盘，鹏都农牧（002505）涨停、巨星农牧（603477）、傲农生物（603363）、天邦股份（002124）等跟涨。

消息面上，近日农业农村部出台生猪产能调控方案，提出了生产端逆周期精准政策调控措施，以加强对生猪产能调控的政策性指导。此外，年内第二次猪肉收储工作将于国庆后正式启动，收储规模显著高于第一次，持续时间会更长。

有分析认为，随着收储和产能调控“托市”效果的显现，叠加秋冬季和双节猪肉消费旺季因素的影响，猪价将企稳回升。

生猪均价已下破10.30元/公斤

今年以来，随着生猪产能进一步恢复，叠加猪肉进口量维持高位，生猪价格持续下滑，自9月跌破15元/公斤关口后再度下挫，截至10月8日，全国生猪均价已下破10.30元/公斤，部分地区已跌破10元大关。

而在产业链的上游，作为饲料原料的玉米、豆粕价格持续高位震荡，上半年分别涨了约11%和9%。反映到猪粮比来看，目前全国该指标已进一步跌至4.18，正常来说，6：1是养猪企业的盈亏平衡点，当前位置显然已经远远超出这个边界，表明养猪企业已经陷入深度亏损当中。

从生猪养殖上市公司半年报看也确实如此，头部企业中，仅牧原股份（002714）实现盈利。正邦科技（002157）、新希望（000876）、温氏股份（300498）、天邦股份等上半年业绩普遍“变脸”，其中，新希望亏损超过34亿元。

新希望、温氏股份给出的亏损理由大致相同：受猪价的快速下行、饲料原料价格上涨、非瘟弱毒疫情等因素影响。牧原股份坦言，目前公司的养殖完全成本中，有1.8元/公斤左右的成本上升来自原材料价格的上涨。

猪价何时反转？

养猪作为典型的强周期行业，有着明显的46-48个月的周期性变化规律，此轮猪价跌至历史低位后，再次引发市场对于新一轮猪周期的期待。

从历史数据测算来看，能繁母猪存栏量与生猪价格存在显著的滞后负相关性，即当期能繁母猪存栏量与10个月后的生猪价格存在明显负相关，相关系数可达76%。

根据涌益咨询数据，9月能繁母猪母猪存栏量环比下降1.69%，其中大集团降幅0.93%，中小型养殖场母猪去化进一步加剧。这也意味着，6-8月高能繁母猪存栏将使得2022年上半年国内生猪出栏量达到此轮产能扩张兑现的峰值，过剩的生猪出栏量将带动猪价触底。

天风农业认为，猪价方面，目前仍处于产能扩张周期下行阶段，但经过持续的亏损，认为短期关注大猪消化以及深度亏损之后的猪价反弹，长期重点关注上市公司出栏量高成长，以及成本改善能力强、估值低的企业。

华西证券（002926）也认同生猪板块的配置价值，不过其也指出，考虑到在养殖亏损持续扩大背景下，能繁母猪存栏7月首次实现环比转负，意味着在明年5月份之前生猪供给将逐月增加，猪价持续上涨缺乏基本面支撑，因此，将本轮生猪养殖股上涨定性为反弹而不是反转。

整体来看，虽然猪价在底部还将持续一段时间，但生猪养殖股头均市值已回落至历史较低水平，板块迎来左侧布局窗口期。具体标的选择方面，华西证券依次推荐：温氏股份、正邦科技、京基智农（000048），此外，新希望、天邦股份、天康生物（002100）、立华股份（300761）、唐人神（002567）、新五丰（600975）、金新农（002548）等有望充分受益。

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