全球资本市场迎来彷徨时刻

在地缘政治不确定性和央行政策前景未明之际，全球市场波动性大幅增加，动荡格局料将延续。

2月17日俄乌紧张局势导致市场避险情绪急剧升温，美股大跌，黄金大涨。但到了2月18日，美俄外长下周会晤的消息转眼又提振了市场，美股三大股指期货18日出现反弹，黄金和债券等避险资产则相应下跌。

除了地缘政治局势不确定性，投资者今年还面临诸多挑战，央行政策前景难料、疫情仍可能出现反复、通胀或继续走高等风险因素势必会让市场继续彷徨。

央行紧缩政策路径未定

美联储1月会议纪要显示，随着通胀对经济的影响扩大、就业市场强劲，决策者一致同意需要收紧货币政策，但同时也强调，任何决定都将取决于每次会议对数据的分析。美联储3月是否可能一次加息50个基点？缩表何时开始？这一切仍要打上问号。

对此，美联储鹰派代表、圣路易斯联储主席布拉德2月17日表示，如果美联储不对利率采取行动，通胀可能会成为一个更严重的问题。布拉德强调，美联储应在3月议息会议上加息50个基点，在7月之前加息100个基点，并在第二季度开始削减资产负债表，以应对40年来最高的通胀水平。

但需要注意的是，除了“鹰王”布拉德，几乎没有其他美联储官员暗示将支持3月直接加息50个基点。

嘉盛集团全球研究主管MattWeller对21世纪经济报道记者表示，会议纪要和往常一样呈现了一个姿态保守的央行，美联储希望继续尽可能视经济数据而动，避免预先承诺任何具体的政策变更。从目前的情况来看，大多数美联储官员更倾向于通过一系列25个基点的加息来实现紧缩，而不是加息50个基点，倾向于持续更久但幅度更缓和的紧缩进程。

需要注意的是，在美国通胀持续上行之际，就业市场趋紧的势头仍在持续。美国劳工部17日公布的数据显示，截至2月12日当周，美国初请失业金人数增加24.8万人。尽管上周初请失业金人数意外上升，但仍低于疫情前水平，并未改变经济学家对2月就业岗位继续强劲增长的预期。

苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金对21世纪经济报道记者表示，面对接近充分就业的劳动力市场和持续的通胀，美国及时收紧货币政策是必要之举。但从历史上看，美联储极少在加息进程中激进行动，自1982年以来的超过80次加息中，仅有9次是达到或超过50个基点的，而最近的一次还要追溯到2000年。

未来市场或将持续动荡

对于习惯了疫情后美股一路高歌猛进的新生代投资者而言，近期的市场动荡令人印象深刻。

受地缘政治紧张局势加剧影响，17日美股三大股指集体大跌，纳指重挫近3%，标普500指数跌超2%，道指跌近1.8%，创下今年以来最差单日表现。与此同时，金价则突破每盎司1900美元关口，为去年6月来首次。

而到了18日，美俄外长会晤的消息让市场舒了一口气。美国国务院发言人NedPrice在一份声明中表示，俄罗斯已经回应美国国务卿布林肯和俄罗斯外交部长拉夫罗夫在欧洲会晤的提议，并提出会晤的日期为下周晚些时候，对此美国已接受。

但需要注意的是，17日市场大跌并不仅仅是由地缘政治紧张局势导致的。高盛警告称，风险资产大幅下跌的原因不单是地缘政治担忧重新抬头，对未来经济放缓的担忧也拖累了市场情绪。

今年1月底，亚特兰大联储将2022年美国第一季度实际GDP增长预期下调至0.1%。此外，美国银行也将美国一季度经济增长率从4%下调至1%，美国经济在去年高速增长后如今正面临重重挑战。

而对未来而言，美联储政策无疑是重中之重。随着一系列地缘政治消息推动避险情绪升温，加上美联储会议纪要未透露任何关于大幅加息的重要线索，市场如今已经预计美联储在3月会议上加息25个基点的可能性比加息50个基点更大。

与3月份美联储利率会议时间挂钩的隔夜指数掉期（OIS）预计，联邦基金目标利率将比当前0.08%的实际有效利率高出约35个基点。美联储升息幅度通常是25个基点的倍数，OIS数据说明美联储3月肯定至少加息25个基点，而加息50个基点的可能性只有40%左右。

美联储今年加息5至7次是当下华尔街主流的看法。摩根士丹利首席美国经济学家艾伦·赞特纳（EllenZentner）表示，基于通胀数据，目前预计美联储今年将总共加息6次，每次25个基点。美联储可能会在3月政策会议结束时加息25个基点，随后在5月、6月和7月每次加息25个基点，并在9月和12月再次加息两次。

总体而言，美联储未来政策仍将取决于经济数据。渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对21世纪经济报道记者表示，美联储强调加息路径是灵活的，意思就是未来加息路径要根据经济状况来制定，特别是通胀因素。

在王昕杰看来，在加息路径尚未清晰之前，市场往往会考虑到最糟糕的情境，将“最坏”的情况定价于资产，对各大央行的加息预期会相对比较激进。