华创证券：明确诉求“稳增长” 关注房地产调控定调

　　1、降准解读：宽松节奏前置，更关注与房地产调控的配合

　　第一，5%可能是央行法准率的最低要求下限，降准还有空间，但须珍惜。

　　第二，依照以往降准后的操作惯例，以及“150亿”成本节省的指向，12月和明年1月或回收大部分MLF到期。

　　第三，流动性宽松节奏前置，有利于12月中开始的“跨年”，关注短期是否有资金“泛滥”。

　　第四，历史上的房地产调控政策放松周期，往往是以一次降准作为先声，期间还有多次降准配合。

　　第五，关注降准落地对岁末年初“宽信用”政策的配合效果。

　　2、政治局会议解读：明确诉求“稳增长”，关注房地产调控定调

　　第一，观察本次会议的总体思路是提到的政策要点有哪些改变，不必过分关注哪些没有提到，因为可能是篇幅原因未展开。

　　第二，重提“六稳”、“六保”，明确诉求“稳定宏观经济大盘”，稳增长成为年初政策的主旋律。

　　第三，财政货币基调未变，当前政策诉求明显。

　　第四，会议对于房地产调控措辞的温和表述，或意味着房地产调控政策有进一步边际放松的趋势。

　　第五，“房住不炒”本次会议未表述并不意味着基调的改变，更多关注中央经济工作会议的具体部署。

　　第六，后续中央经济工作会议更需关注的是，会否出现类似于“因城施策”的表述，后者意味着房地产调控将在更大程度上有所松动。

　　总结来看，我们对于降准落地和政治局会议的解读，核心的关注要点在于其对房地产调控政策边际放松的指向和意义。“降准”落地时间偏早，流动性宽松方向无需多言，更多关注对于“跨年”时点的熨平，以及和“跨节”时点存在时间差，可能带来的潜在不稳定因素，并且关注预期在其中的放大作用；政治局会议对于“稳增长”的诉求明确，当前是宽货币和宽财政发力的时间点，政策症结在于房地产调控政策的放松空间，政治局会议有偏温和的措辞，“降准”或也有预期引导的意义，关注其对“宽信用”落地的促进作用；对债市而言，流动性宽松预期已经接近定价充分，对短期资金面宽松边际放大还存在部分定价空间，但“宽信用”对预期的扰动挥之不去，顺势而为的同时，或应缩小盈利预期。

　　风险提示：资金面超预期收紧。

（文章来源：华创证券研究）