煤炭开采：国内外煤价共振上行

　　产地生产平稳，下游采购积极，煤价稳中上行。截至6 月18 日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价790.0 元/吨，周环比上涨40.0 元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)(Q5500)780.0 元/吨，周环比上涨15.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500)746.0 元/吨，周环比上涨63.0 元/吨。本周主产区环保安全检查力度不减，下游采购积极，煤矿销售火爆，价格稳中上行。

　　港口库存回落，货船比回升。本周秦皇岛港铁路到车5660 车，周环比下降7.74%。国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)周内库存水平均值1051.50 万吨，较上周的1070.86 吨下跌19.36 万吨，周环比下降1.81%。截至6 月18 日，环渤海地区四大港口(秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港)的货船比(库存与船舶比)为14.3，周环比回升1.28。

　　坑口拉运成本提高叠加下游库存低位，支撑现货保持强势。截至6 月17 日，沿海八省煤炭库存2520.00 万吨，较上周同期上涨16.00 万吨，周环比增加0.64%；日耗为201.40 万吨，较上周同期下跌0.60万吨/日，周环比下降0.30%；可用天数为12.5 天，较上周同期上涨0。

　　10 天。截至6 月11 日，秦皇岛港动力煤(山西产Q5500)962.5 元/吨，周环比上涨35 元/吨。国际煤价，截至6 月17 日，纽卡斯尔港动力煤现货价130.0 美元/吨，周环比上涨4.58 美元/吨。截至6 月18 日，动力煤期货活跃合约较上周同期上涨31.6 元/吨至835.0 元/吨，期货贴水127.5 元/吨。目前沿海八省可用天数仅12.5 天，低位徘徊，进入旺季日耗逐步提升，采购需求仍强，叠加坑口售价成本抬升支撑港口煤价有望继续保持强势。

　　焦炭方面：政策压制供给，短期焦炭市场保持强势。截至2021 年6 月18 日，汾渭CCI 吕梁准一级冶金焦报2570 元/吨，周环比持平；CCI日照准一级冶金焦报2720 元/吨，周环比上涨110 元/吨。本周焦炭市场稳中偏强运行，部分地区焦企环保限制供给叠加原料成本再度反弹支撑焦价，同时钢厂、港口焦炭库存去化，焦企挺价积极，短期焦炭市场有望保持强势；考虑下半年新增焦炭产能净投放约1400 万吨，焦价预计会有一定程度回落。

　　焦煤方面：全面看好后市。截止6 月17 日，CCI 山西低硫指数2010元/吨，周环比上涨30 元/吨，月环比上涨2 元/吨；山西高硫指数1507 元/吨，周环比上涨46 元/吨，月环比上涨72 元/吨；灵石肥煤指数报1450 元/吨，周环比持平，月环比上涨100 元/吨；CCI 临汾蒲县1/3 焦煤指数报1470 元/吨，周环比持平，月环比上涨20 元/吨。受近期安全事故影响，叠加七一临近，产地停限产范围扩大，供应进一步收紧，高利润下焦企采购积极，焦煤价格提涨；中长期看焦煤供给受制于目前澳煤进口依然受限，蒙煤进口低位徘徊，产地安全环保监管严格，近期焦煤主产区煤矿事故频发，或强化安监并加速落后产能退出，后续焦煤供给端降明显收缩，伴随下半年新增焦炭产能投放带来需求好转，焦煤价格有望逐步上行。

　　我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。供给方面，“十三五”期间“保供应”政策导向下核增/核准产能释放在2019 年达峰，2020 年开始明显收敛，而晋陕蒙新以外省区资源枯竭和产能退出加速，全国煤炭产量增量将在2021 年继续趋势性收窄，且区域结构性矛盾尤甚；中长期看，行业进入门槛明显抬高，同时大型煤炭集团受制于财务负担和“双碳”目标下的转型述求，新建煤矿的意愿和能力明显收敛，未来供给端增量呈边际收缩态势，并逐步加速(详见信达能源团队2021 年6 月5 日发布的专题报告《煤炭产能趋势深度研究》)。需求方面，根据国家能源局制定的《2021 年能源工作指导意见》指引，2021 年煤炭消费占比要从56.8%下降到56%，单位能耗减少3%，我们假设2021 年GDP 增速6%，煤炭消费增长约0.39(亿吨标准煤)，折合原煤约5500 万吨；“十四五”期间在GDP 保持年均5%的增速下，充分考虑新能源替代，煤炭消费仍将有年均4000 万吨以上的增量。因此，2021 煤炭供需同比趋紧，煤价中枢上移、企业盈利改善确定性高。中长期看，“双碳”目标下，供给先于需求端反应，煤炭在“十四五”期间有望维持高景气度，在龙头煤炭企业普遍降本增效及内生外延成长下，盈利有望趋势抬升。此外龙头煤企现金盈利能力强劲，同时资本开支收窄，富余现金流更大概率回报股东，改善投资者收益水平。而市场对煤炭行业预期过于悲观，存在修复空间。

　　投资评级：综合以上，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐3 条投资主线：一是低估值、高股息动力煤龙头兖州煤业、陕西煤业、中国神华；二是具备显著成长性的盘江股份、平煤股份；三是国企改革背景下资产注入、提质增效空间显著的山西焦煤。

　　风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。

（文章来源：信达证券）